银河国际点击登录居民气价上调

1.本周投资观点
1)油价观点:短期维持Brent70~80美金/桶判断,全年继续看多。尽管市场对于OPEC6月会议是否延长减产有所担心,但从沙特的利益出发点来看,就算有退出减产的表示,实际行动也会慢半拍。另外,美国页岩油的管输瓶颈在2019年中期之前不会打开,其对国际市场价格的影响难以显现。
2)天然气政策趋势愈发明朗:从降价扩需求,到居民气并轨,未来不排除冬季门站价上浮空间打开。这一政策过程,从利好燃气公司,到利好LNG产业链,到利好以两桶油为代表的全体上游供应商。
2.居民气价上调,上游气源公司明显受益
国家发改委近日发出通知,居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理,价格水平与非居民用气基准门站价格水平相衔接。此次最大调整幅度原则上不超过0.35元/方,剩余价差一年后适时理顺。
对上游公司业绩影响测算:1)中国石油:公司2017年生产天然气893亿方,国内销售量1210亿方。按照0.35元/方居民气提价幅度,以及居民气在天然气总消费量比例38%测算,对公司净利润增厚幅度在120亿,EPS增厚0.065元。2)中国石化:公司2017年生产天然气258亿方,销售进口LNG80亿方,估算国内销售量约338亿方,对公司净利润增厚34亿,EPS增厚0.028元。3)对广汇能源、新奥股份、中天能源等拥有气源的公司也有正面影响,但幅度难以测算,二是取决于对LNG价格判断。
3.天然气18/19冬季供需仍紧张
需求方面,根据国家能源局《2018年能源工作指导意见》,天然气消费比重提高到7.5%左右,相当于天然气消费增速约9%。居民气价上调对居民用气成本增加微乎其微,因此气需求负弹性可忽略。考虑到油价上涨带来的替代效应,天然气消费增速有可能超预期。
供给方面,预计2018年国产气增速4%,进口管道气几乎无增长。根据供需平衡表倒推,2018年需要进口LNG670亿方,相当于同比+25%,使用率要达到82%。这意味着冬季LNG进口终端要严重超负荷。进口LNG终端使用率,尤其是冬季使用率,是供需是否紧张的核心指标。因此我们判断,2018/2019冬季国内天然气供给仍然紧张。
4.天然气定价机制市场化改革方向,将不断利好上游气源公司
我们认为,目前天然气定价体制市场化程度仍然不够。解决气荒问题的核心,应该在于提高冬季上浮空间。只有放大冬季上浮空间,才能刺激储气库、LNG接收站建设的积极性,增强国有企业增加LNG进口量的积极性。持续推进的市场化改革趋势,将进一步扩大上游气源公司在产业链上的话语权。
风险提示:天然气市场化改革推进迟缓的风险,天然气价格下跌风险。

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