美联罗马尼亚(România)语赴美IPO

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美联国际教育递交招股书,计划募资1亿美元

赴美上市似乎已经成为教育行业的“潮流”,继51TALK、沪江网、新东方在线等公司赴美上市后,美联英语也启动了赴美上市的计划。与上述公司相比,美联英语的知名度上略低一筹,不过其号称2018线下成人英语培训行业收入第一。

国内英语教育培训机构美联国际教育正式向美国证券交易委员会递交了上市申请的F-1文件,计划募资约1亿美元。花旗集团、中金公司和麦格理资本为此次发行的联席保荐人。公司旗下子品牌包括:美联英语、美联出国考试、美联留学、美联国际高中、立刻说。目前在中国18个省市的32座城市设有136个学习中心,2018年参与培训的学生总人数为118200余人,教师及咨询师的人数为18000余人。

不过,这似乎也不能掩饰其线下成人英语培训业务的增速下滑的事实,不仅如此,美联英语还踏入了另一个竞争红海——在线英语培训领域。前段时间,因新东方在线上市,引发了更多人对于在线教育行业的思考。到现在,在线教育行业的巨头基本没有盈利的公司,从而导致外界不少声音看衰在线教育行业。

线下通用英语培训市场排名第二,从线下拓展至线上

当美联英语成为在线英语培训的“新兵”,其又能否突破在线英语的藩篱,实现第二次飞跃?

公司是中国线下通用英语培训市场的第二大服务提供商;也是前五大英语培训机构中增长最快的。从创立至上市融资5次,估值为42亿元。美联教育的产品已经涵盖了从“实用英语—海外考试—留学咨询—软实力增值—境外服务”等全产品链。目前线下、线上业务全面打通,自2014年推出“立刻说”平台以来,美联英语的在线培训业务收入从2016年的4691万元增长至2018年的2.12亿元。

5月23日,美联英语正式向美国证券交易委员会递交了上市申请书,计划募资约1亿美元。股票代码为
“MEDU”,花旗集团、中金公司和麦格理资本为此次发行的联席保荐人。

成人英语培训占比达60%以上,在线教育上升至第二大业务

根据美联英语招股书显示,其业务收入在2016-2018年期间增长迅猛,从8.02亿增长至14.24亿元,而其净利润更是在2017年扭亏为盈利。

纵观美联英语的业务,截至2018年12月31日,成人英语培训、留学咨询、在线英语培训和初级英语培训营收占比分比为63.5%、15.7%、14.9%和4.6%。2019年一季报数据在线教育占比为16.5%、上升至第二大业务。除此之外,公司采用分期付款方式,
2018年公司共发生退款3780万元,当年学生退课率为10.2%,其中通过分期贷款的学生退课率为13.2%,明显高于平均水平。

从其细分业务来看,美联英语的成人英语培训业务在第一季度出现了下滑的趋势;目前美联英语正在积极向在线英语和少儿英语方向发展。而其在线英语培训已经超过留学咨询服务成为收入第二的业务。

在线业务营收快速增长,2019一季度净亏损4216万元

有意思的是,媒体示列知名VC达晨创投曾于2015年公司股东序列,但未及IPO便退出股东序列,退出原因亦尚未明示。

目前美联英语采用线下和线上两种渠道获客,形成网络营销闭环。而在内容端,截至2019年3月31日,美联聘请了668名兼职教师进行线下英语培训,还建立了大约16000名教师资源,包括大约6900名外籍教师,成为其扩张的助推力。

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盈利:2016年-2018年,美联营收为8.02亿元、11.50亿元、14.24亿元,对应净利润为-0.27亿元、0.4亿元、0.53亿元。2019年第一季度,营收3.15亿元,净亏损0.42亿元。

再次面临转型

费用:随着公司继续根据业务扩展增加销售和营销工作,销售和营销费用快速增长、费用率上升,2019Q1销售费用率为34.5%。

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现金流:密集使用分期产品,公司的经营性现金流下降明显,2019Q1经营性现金流达到负0.41亿元,期末现金及等价物仅为1.28亿元,为2016年以来的最低水平。

从成教英语起家,创立数十年时间的美联英语一直根植线下,如今方始进入在线教育,起了个大早,干了个晚集。

风险提示

招股书显示,美联英语的业务可以分为成人英语培训,留学咨询服务,在线英语培训,初级英语培训和其他英语语言相关服务几类。

异地扩张带来的管理风险,行业增速不达预期

截至2018年12月31日,成人英语培训营收占总营收的63.5%,留学咨询服务占比为15.7%,在线英语培训和初级英语培训营收占比分别为14.9%和4.6%。

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上述数据在三个月后发生了改变,成人英语培训和留学咨询服务营收占比双双下降,分别为54.4%和14.8%;而在线英语培训和初级英语培训的占比却双双提高,分别为16.5%和12.5%。在线英语已成为美联英语中营收占比第二的业务。

事实上,各项业务数据的变化也体现了美联英语的整体定位的转变。

随着成人线下英语培训早已进入到竞争的红海,其营收的增速也在逐渐下滑。招股书显示,2016-2018年,成人英语培训的营收分别为5.72亿、7.85亿和9.04亿元,增速分别为37.3%和15.06%。而在今年一季度,该业务已经同比下滑了26.92%。

同样的遭遇也出现在了留学咨询服务上。2018年,美联英语的留学咨询服务业务出现了下滑。根据招股书显示,美联的留学咨询业务营收由2017年的人民币2.28亿元减2018年的人民币2.24亿元,主要是由于每名学生的平均课程费用由约32738元减少至29709元。营收占比从2016年的22.5%下降到2018年的15.7%,在2019年一季度又下降到14.8%。

在两大主要业务面临冲击的时候,美联英语拓展业务势在必行。

2014年,美联英语跟着线上英语的风口,推出了在线学习平台立刻说,平台包括成人、青少儿、留学板块。招股书显示,该业务营收在2016-2018年以翻倍的速度在增长,分别为4691.5万元、1.21亿元和2.12亿元,增速分别为163.04%和75.2%。不过,该业务在一季度的增速仅为28.22%。

事实上,这已经不是美联英语第一次拓展新业务。

公开资料显示,美联国际教育成立于2006年。成人英语培训是美联英语最初成立的业务,以成人线下小班课切入市场。2012年,为了拓展成人培训的产业链,美联教育成立了海外留学考试部。

从目前的公开信息,美联教育从2012年开始就不断拓展自己的业务范围。2014-2015年,美联先后收购北京厚德留学和主打留学考试培训的泰祺教育、乐闻携尔。以此来拓展自己在留学服务业务的产业链。

招股书显示,截至2016年年末,成人英语培训的营收占总收入的71.4%。彼时,初级英语培训还未开设,在线英语培训也刚刚起步,占比仅为5.9%;留学咨询服务的营收占比还高达22.5%。

据悉,在经过一系列发展后,美联教育的产品已经涵盖了从“实用英语—海外考试—留学咨询—软实力增值—境外服务”等全产品链。据有媒体报道称,2015年美联英语的营收规模约为5-6亿元,其中,出国留学考试业务营收为9000万左右。按照这一数据计算,在留学服务业务发展3年后,其营收占比就达到了近16%。

不过,与此前相比更为严峻的是,作为支撑的成年培训业务已经式微。

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被分期的学费

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而在美联英语面临转型的时候,其退学费和分期贷纠纷仍需要解决。

英语培训机构的学费向来不菲,美联英语也是如此,据悉美联英语收费共有7个等级,门槛级收费也超过一万元,这笔费用对于学生来说是一笔不小的开销。

对此美联英语也已与度小满金融合作,让旗下学生可通过免息贷款分期6个月至24个月支付学费。

2019年1月,美联英语再牵手我来贷,据悉,我来贷和“立刻说”英语分期产品为用户提供半年卡和年卡两种课程形式,所有课程均为四人小班外教在线辅导,用户可享受最高12期的全额免息分期服务。

可见,与我来贷的合作是美联英语为在线课程搭配的分期付款的合作方。而这种方式确实促进了美联英语的业绩增长。招股书显示,2018年,美联国际约43.5%的学生是使用分期贷款,而分期贷款为公司带来了42.2%的毛收入。

据界面新闻的消息,分期贷款被培训公司宣传为减轻学费压力的工具,但在不少学生看来,这种贷款结合退费障碍,反而成为教育培训公司设局更深的套路。

按照美联英语的规定,学生在购课20天内提出退款,可获得全额退费。超过20天后提出退款,如果学生未完成30%的课程,可以退还70%的学费,如果完成30%以上课程则不得退款。

事实上,在很多维权平台上存在美联英语退费难的投足。部分用户反映,美联英语退费还需要缴纳高额的违约金。

招股书显示,2018年公司共发生退款3780万元,当年学生退课率为10.2%,其中通过分期贷款的学生退课率为13.2%,明显高于平均水平。

而从密集使用分期产品之后,公司的经营性现金流似乎从过去现金奶牛的状态,变成如今入不敷支的状态。2019年前三个月,美联英语一季度经营性现金流达到负0.41亿元,期末现金及等价物仅为1.28亿元,为2016年以来的最低水平。

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