服务平台建设获协助,毛利拐点到来

上周,化妆品、互联网销售与服务、生物科学工具和服务、航空、白酒、机场服务、系统软件、石油与天然气的勘探与生产、广播与电视运营、制药行业排名前10。其中,啤酒、软性饮料行业在上周退出前10,石油与天然气的勘探与生产、制药行业是新晋前20,目前分别排名第8和第10。

行情回顾:火电行业整体低迷。

生物科学工具和服务行业近一周排名持续上升,目前排名第3。近日,国家发改委、工信部、卫健委和国家食品药品监督管理局联合发布《关于组织实施生物医药合同研发和生产服务平台建设专项的通知》。中泰证券表示,这将利好优质的CRO公司,龙头优势不断扩大。通知明确指出,要做强优势企业、提升创新能力、推动集聚发展。国家发展改革委将根据第三方机构评审情况对符合条件的项目给予中央预算内投资支持,单个项目国家补助资金原则上为项目总投资的30%左右,金额不超过1亿元。符合标准的CRO和CMO均为优质的市场龙头,在政策的大力支持下,领先优势有望不断扩大,市场份额不断提升。个股方面,建议关注临床CRO相关标的。推荐标的:泰格医药、昭衍新药。

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截止到2018/5/30,申万火电指数区间涨跌幅为-21.16%,而同期沪深300指数的涨幅达8.91%,整体表现较为低迷。个股方面,我们统计的28只电力股中,仅有一家在过去一年中跑赢沪深300指数,其余个股悉数下跌。

保险行业上周上升56位,排名第45。回顾年初至今行情,保险板块主要受到股债市场震荡、利率下行及开门红不红三重因素的影响,对应当前行业估值隐含的是EV以及2018年NBV增速的存疑,经假定测算,当前估值隐含NBV增速为负。申万宏源证券表示,预期长短端利率将维持在一定区间。当前“严监管+紧信用+紧财政”政策,在2018年美元两次加息的预期背景下,长短端利率下行空间十分有限,整体利率环境较年初大幅改善;750日移动平均线在2018年将出现拐点,整体业绩释放下可提振市场情绪。个股方面,把握四季度确定性业绩拐点及中短期行业稳定成长空间,我们判断优质标的拐点先行。推荐标的:中国平安,新华保险。

    业绩回顾:营收小幅增长,净利大幅下滑。

电力公用事业行业近3个月排名持续上升,目前排名第58.6月20日,国家能源局发布1月至5月份全国电力工业统计数据,5月用电量5534亿度,同比增长11.4%,1月至5月用电量同比增长9.8%;5月发电量5443.3亿度,同比增长9.3%,1月至5月发电量同比增长8.5%。方正证券表示,看好火电盈利反转和风电持续成长用电量增速较高叠加煤电装机增速降低,火电利用小时数明显回升。未来煤电装机增量有限,随着用电量持续增长,负责基核的优质大机组利用小时数长期处于上升趋势。煤炭供需格局已在改善,运力相对宽松和履约率提高的长协煤可减小电企煤价波动,煤价回归绿色区间趋势明确。个股方面,火电估值为近十年低位,业绩反转预期明确,具备战略性的配置价值。推荐标的:华能国际、皖能电力。

   
2018年一季度,我们选取的28家A股火电企业总营业收入同比增速达16.66%,主要原因为全社会用电量增速的提升带来的用电小时数回升;而净利润也开始同比小幅回升15.05%,主要原因为电价及发电量的同比提升。盈利能力方面,火电行业2018年一季度毛利率约12.58%,相较2017年全年小幅提升0.35个百分点;一季度净利率约4.18%,相较2017年提升1.61个百分点。整体ROE方面,2018年一季度降至谷底约1.08%,我们预计后续将开启逐步上行的趋势。总体来看,火电行业一季度已显现出盈利的拐点。

多种公用事业行业上周排名95,较前周下降18。近期,环保部印发《2018年重点地区环境空气挥发性有机物监测方案》。方案对于VOCs监测的城市、监测项目、时间频次及操作规程等做了详细规定。中信建投证券表示,随着监测方案的出台和第二次全国污染源普查的开展,各地方城市对VOC的监测力度将会不断加大,有利于促进VOC监测、治理需求加速释放。个股方面,推荐关注环境监测领域相关标的。推荐标的:聚光科技、理工环科。

    火电行业筑底进行时,业绩环比改善可期。

一个月排名持续上升行业包括:化妆品、机场服务、制药、生物技术、药品批发与零售、商业银行、包装食品、家具及装饰、航空货运与快递、独立电力生产商与能源贸易商、铁路运输、旅馆与旅游服务等。

   
我们认为,火电行业目前正在筑底过程中。对于行业的有利因素包括:(1)全社会用电量增速持续回暖。根据电力发展“十三五”规划的预计,至2020年全社会总用电量将达6.8~7.2万亿千瓦时,年均增速达3.6~4.8%;实际增速预计将更高(2)煤电规划建设将严格控制。“十三五”期间,全国预计将停建和缓建煤电产能1.5亿千瓦,淘汰落后产能0.2亿千瓦以上。在煤电供给侧改革的背景下,火电的利用小时数有望止跌回升;(3)电价上调预计强烈。继2017年7月各省上调煤电标杆电价后,我们测算2018年全国火电上网电价仍有望上调3分左右,未来火电企业的盈利有望环比持续改善(假定煤价在绿色范围内波动);(4)电力央企的整合预期或提升行业估值水平。而市场化交易电量的扩大以及清洁能源挤压的趋势仍将增长,这是行业除了高煤价外的两个压制因素。

    建议关注低估值电力央企。

   
火电板块目前的估值处于历史低位水平,而从未来盈利逐步改善的角度,我们认为火电板块已值得逐步配置。在标的选择上,我们建议重点关注低估值的电力央企,包括华能国际(600011.SH)&(0902.HK),华电国际(600027.SH)&(1071.HK),大唐发电(601991.SH)&(0991.HK),国电电力(600795.SH)及中国电力(2380.HK)。

    风险提示。

   
1.政策风险;2.利用小时数下滑风险;3.市场化交易电量占比扩大风险;4.清洁能源挤压风险;

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